【跨市博弈】投資的最佳時機？

每當市場新高不斷，總有人懷疑，現在是不是「太晚」進場。可惜，歷史數據無情地證明，這種遲疑大多來自對「失落十年」的過敏反應。畢竟，誰都不想做那個在科網泡沫或金融海嘯剛爆炸時草率進場、十年後卻仍在賬面虧損的人。從1980年代到2020年代，標普500的年化回報率像心電圖一樣波動——1980s的17.3%，1990s的18%，2000s直接跌破零到-1%，然後2010s和2020s又各自回升到13.4%和14.4%。用一句話總結:市場的「失落」從不是永遠，熊市之後，總有牛市。

但這個故事的真正諷刺之處，在於投資人的心理錯位。當你在失落十年開始定期投資，短期內的賬面回報的確慘不忍睹。假如你從2000年開始，每月五百美元穩穩丟進市場，十年後也只剩下64000美元，跟1990年代同期超過170000美元的回報相比，確實令人抓狂。但如果你有膽有腦，讓這筆錢再躺十年，結果會讓那些在牛市進場的人汗顏:起步於1990年牛市的資產，最終增長至171895美元；而那位在2000年熊市中默默耕耘的投資者，其資產卻膨脹至驚人的253355美元，這場勝負其實早在忍受煎熬的那十年定下。

這不是什麼人生雞湯，而是鐵打的數據。所謂「定期定額是韭菜行為」的網路段子，純屬無知。真正韭菜，是在熊市時嚇得割肉，然後在牛市高潮時追高。歷史給予的最大禮物，就是讓你在失落時期撿便宜，前提是你得有耐心把這些籌碼抱到下一輪行情。

市場結構的變化，則為這場遊戲再添幾分荒謬。散戶投資、零手續費交易、社交媒體助燃的「逢低買入」信仰，確實讓過去十年每次下跌都短得像一場小感冒。從1955年以來，標普 500創新高之間的間隔愈來愈短，2020與2025年的熊市甚至像是插曲一樣轉瞬即逝。零負利率、量化寬鬆，還有政府護盤，讓市場就像打了激素的運動員——恢復速度快得反常。但這種「快速復原」的幻覺，能持續多久？沒人知道。

市場的真正危機總在自信膨脹時到來。二戰後到1960年代末，市場一片風平浪靜，然後1970年代的通脹、1973至74年的崩盤、1980年代的利率大棒、2000年代的金融危機輪番上演。每一次「新常態」自誇，最後都變成災難的前奏。現在的自動化交易、散戶瘋狂與政府干預，能否真的讓熊市成為歷史？這個問題的答案，恐怕只能等下一場金融危機來驗證。

所以，現在是投資的最佳時機嗎？如果你相信數據、相信人性周期的愚蠢重演，任何時機都是好時機。除非你是那個在風暴來臨前自信跑到甲板上的人——那麼，祝你在下一次失落十年裏，至少還有勇氣繼續定時月供股票。至於那些只想抄底、永遠等到「最完美時點」才進場的人，恭喜你，你永遠只會在旁邊做「花生友」，看着別人數錢。

徐立言（本欄每逢周一刊出）

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