【EJFQ信析】減息前歡樂時光 美股有空間貪婪

美國向貿易夥伴徵收對等關稅8月正式生效，華爾街股市焦點從關稅轉到減息之上。由於美國9月下調利率機會大幅升溫，帶動周一(4日)道指V彈1.34%，收復8月首個交易日非農數據異常疲弱引發跌市的所有失地。

美國總統特朗普隨即帖文指出，美股表現良好，未來會有更多類似的升市；特朗普4月9日曾呼籲投資者「現在是入市好時機」，並於數小時後公布暫緩實施對等關稅，美股不久見底大反撲，如今他再次「發功」，好戲或在後頭。

總統唱好後市，大行卻為「美牛」感到憂慮，紛紛提醒客戶做好跌市準備。大摩首席美股策略師Mike Wilson表明，關稅開始衝擊消費者和企業財務，估計標普500指數本季或出現約一成的調整；券商Evercore ISI首席股票策略員Julian Emanuel甚至預測，標指回落幅度可能達15%；德銀策略員Parag Thatte相信，美股已經連漲3個月，回調早就應該發生。

「官方」與市場對美牛看法各執一詞，不妨從往績尋找重啟減息如何影響股市。綜觀過去20年，也有在寬鬆時期中途暫停下調利率，以便了解數據走向的例子。

附【圖】所見，上兩次減息周期中，聯儲局曾於2008年4月到10月和2019年11月至2020年3月的「放水」期間都按兵不動3次，跟今趟連續5次會議維持利率不變，狀況相若，但其後同樣因經濟形勢急劇惡化，決定再度減息，美股不約而同應聲下挫，因此，聯儲局本輪「停一停、諗一諗」，對股市來說似非好兆頭。

隨着上周出爐的數據反映就業增長與消費者支出同步放緩，官員陸續為9月重啟減息掃除障礙，白宮國家經濟委員會主任哈塞特表示，關稅不確定階段已成過去；三藩市聯儲總裁戴利更明言，目前應接近減息時機，且或需降低利率不只兩次，超過普遍估算的今年共下調半厘。

根據芝商所FedWatch資料，交易商認為聯儲局9月減息0.25厘的可能性已由一個星期前63.3%，攀至90.1%；一旦下月初公布的8月份非農就業報告均疲軟，9月減息即變成板上釘釘，情況一如2008年和2020年，屆時美股恐岌岌可危。

從樂觀角度看，儘管美股位高勢危，惟在正式減息前，投資者似乎仍能享受約一個月的蜜月期。事實上，另一跌市指標、由美國CNN編製的「恐懼與貪婪指數」(FGI)，近日續處56較中性水平，意味如今尚有少許「貪婪」空間，策略上自然也不宜跟趨勢作對。

信報投資研究部