【EJFQ信析】美滙止跌反彈 後市受制減息

在尚有兩個星期聯儲局便進行今年第五次議息、重啟減息機率仍然不足一成之際，傳出主席鮑威爾考慮辭職的消息，「炒鮑公」話題由美國總統特朗普「1.0」延續到「2.0」，終局如何拭目以待。德銀認為，撤換鮑威爾將觸發美元和美債拋售，而該可能性卻被輕視。美滙指數自7月1日挫至逾3年低位96.377後，一連9個交易日都屬陽燭，昨天亞洲時段仍向好，攀抵98.1位置，月初迄今曾反彈1.79%，確是德銀警告的佐證。

美元2025年上半年跌浪罕見，附【圖】所示，美滙指數近半世紀全年平均走勢呈先漲後挫，上半年進賬於下半年回吐了大部分，埋單微升0.558%；今年卻相當異常，不但由1月至6月未嘗報捷，且半年累瀉10.7%，屬有紀錄以來第二差的上半年（榜首為1973年的14.76%），就算計及下半年，也排名前四。美元2025年餘下日子將「如常」反覆偏軟，抑或否極泰來，剛好跟往績「反轉」收復年初至今多數失地，意味勁彈一成？

按特朗普第一個任期美滙指數見頂探底推算，當時最多下滑15%，今次跌得更急，已累挫逾12.5%，似乎快要「達標」，然而，從基本因素來看，美滙不大可能重拾強勢，原因之一是利率趨減。

特朗普由於鮑威爾減息「放軟手腳」謔稱後者為「太遲先生」(Mr. Too Late)，並多番催促下調利率，表示目前最少劈息3厘。聯儲局當然難以滿足總統期望，事關這無疑釋出宏觀經濟大禍臨頭的訊號，誰來擔任主席都不會出此下策。順帶一提，削息可令聯邦政府融資成本略降，惟美國債務累積超過37萬億美元，加上《大而美法案》落實，即使奉行「零利率」，極其量只是財赤惡化速度放慢，距離收支平衡還有漫漫長路，代表逆轉為盈餘機會渺茫，此舉亦導致美債風險續增。

雖然未致「鷹式放水」，貨幣政策進一步寬鬆卻屬遲早問題，利率期貨反映9月重啟減息機率已達六成，到今年底將累計調低半厘，但利率下降屬滙價負面因素，勢限制美元表現。

另一變數在於資金流向，「特朗普2.0」施政使美元資產吸引力遭重新審視，尤其是政府債台愈築愈高，貿易戰下國債海外買家減少，美債風險正升溫，假如投資者繼續減持，也間接為美滙構成壓力。

總括而言，美元經歷50餘年最差的上半年後，儘管有望谷底回升，惟減息周期下反彈動力受限，技術上近月兩次挑戰50天線不果，該水平(98.976)同屬黃金比率61.8%阻力所在，應為美滙指數中短線好淡關鍵。